一、营收稳健增长，毛利率改善信号已现

尽管2025年汽车零部件行业竞争持续加剧，腾龙股份依然交出了营收增长的答卷。公告显示，公司2025年度实现营业收入417,281.63万元，较上年同期增长9.43%。

利润端承压是投资者关注的焦点。2025年公司归母净利润5,190万元，同比下降79.23%。管理层在说明会上坦诚回应：一方面，波兰及安徽项目尚处于产能爬坡期，固定资产折旧分摊较大；另一方面，基于谨慎性原则，2025年度计提商誉减值准备及长期股权投资减值合计1.4亿元，对当期业绩造成较大影响。

积极信号已在2026年一季度显现。 2026年第一季度，公司整体毛利率回升至22.74%，环比及同比均有所提升，显示盈利改善措施正逐步见效。 公司表示，将持续推进供应链降本、运营效率提升等措施，推动毛利率稳步修复。

二、液冷新业务从规划走向量产：预计下半年形成量产能力

在当前AI算力爆发的产业背景下，数据中心散热需求急剧增长。腾龙股份敏锐捕捉这一趋势，围绕“汽车热管理+数据中心液冷”战略框架积极布局。

公司已于2025年9月董事会决议投资5000万元设立全资子公司，专门从事储能、服务器等领域液冷相关零部件及产品的研发、生产与销售。 2026年初，公司进一步加码，子公司腾龙智控与广东鼎泰电能科技合资设立深圳腾龙鼎泰科技，主要从事算力中心液冷管路产品（包括Manifold、CDU环管及金属波纹管、服务器机柜等）的研发、生产与销售。

业绩说明会上披露了关键进展： 公司增设数据中心事业部，围绕管路类液冷产品，设备购置、厂房装修及团队建设同步推进，预计下半年将形成量产能力。

这一进展的战略意义在于： 腾龙股份并非从零起步，而是将汽车热管理领域二十余年的精密制造工艺与热管理技术积累迁移至数据中心场景。以波纹管为例，公司在汽车及工业用波纹管产品上已有多年生产经验，凭借优异的柔性连接与抗振性能，在液冷系统管路连接中具有不可替代的应用价值。

目前，公司电子水泵及橡胶管、尼龙管产品已分别用于数据中心和储能电柜领域的小批量供货。2025年上半年，终端用于服务器液冷的电子水泵销售收入及开发费用约80万元，储能电柜液冷胶管收入约97万元。 虽然当前营收占比较小，但随着下半年量产能力形成，这一业务有望成为公司新的增长极。

三、全球化布局进入收获期：三大海外基地产能逐步释放

全球化战略是腾龙股份近年重点推进的方向。公司目前已形成波兰、法国、马来西亚、摩洛哥（在建）的海外布局，2025年实现海外销售收入93,497.89万元。

波兰工厂是公司海外布局的标杆项目。2025年实现产值3.92亿元，主要客户包括Stellantis、大众等全球知名车企，预计2026年产值持续提升。波兰工厂的集成模块产线产量持续爬坡，自2023年9月向欧洲大众供货以来，2025年产量已提升至6万余套。

马来西亚基地新建项目已完成厂房封顶，进入车间装修及设备安装阶段，预计年内建成投入使用，将形成集铝管及空调管路总成生产开发于一体的东南亚生产基地。

摩洛哥工厂已完成发改委境外项目投资备案和土地购置，进入实质性建设阶段，预计2027年建成投产。

公司表示，目前海外新车型、新产品的同步开发订单呈明显增加趋势，全球化布局将持续为业绩增长贡献增量。

四、产品矩阵持续升级：车载冰箱、集成模块多点开花

在传统优势业务领域，腾龙股份正推动从零部件供应商向系统集成供应商转型。

车载冰箱项目完成30万台/年的产能优化升级，已取得多家主机厂定点，部分项目预计年底进入批量化投产。

热管理集成模块方面，位于马鞍山的新能源工厂已于2025年5月正式批量生产，整体产能规划年产245万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件。

新能源业务占比持续提升。2025年公司新能源车热管理产品实现收入164,502万元，占热管理系统零部件收入比例为60.15%。报告期内公司获得新项目定点281个，其中新能源项目227个，为后续发展夯实基础。

五、高比例分红彰显长期信心

在业绩承压的背景下，腾龙股份延续积极的股东回报政策。2025年年度利润分配方案已于2026年5月20日经年度股东会审议通过，预计6月份完成分红。

值得关注的是，公司最近三个会计年度累计现金分红占最近三个会计年度平均净利润的111.54%，体现了管理层对公司长期价值的信心及对股东回报的重视。